Vous avez probablement déjà rencontré le terme « stablecoin » en explorant les actifs numériques. Vous avez peut-être aussi entendu parler de stablecoins classés comme « adossés à des monnaies fiat », « adossés à des cryptomonnaies », « adossés à des matières premières » ou « algorithmiques ». La terminologie liée aux stablecoins peut sembler complexe, mais elle est en réalité assez simple une fois débarrassée du jargon. Nous sommes là pour vous aider à y voir plus clair et à expliquer le fonctionnement des stablecoins, et en particulier les deux types les plus souvent évoqués : les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques.
In general, stablecoins are crypto assets designed to hold a steady value by pegging their value to another asset — most commonly fiat currency (e.g., US dollars, euros, or Japanese yen), commodities (e.g., oil or precious metals), or other crypto assets. For example, USDC is a fiat-backed stablecoin1 pegged to the US dollar and designed to move seamlessly across global blockchains, making it useful for transfers, payments, saving, and trading.
Dans cet article, nous allons comparer les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques.
Stablecoins adossés à des monnaies fiat et stablecoins algorithmiques : des stratégies différentes pour garantir la stabilité des prix
Cette section détaille les différences de conception entre les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques. Gardez à l’esprit qu’un stablecoin bien conçu doit maintenir une valeur stable par rapport à la monnaie fiat à laquelle il est adossé. Les stablecoins algorithmiques, comme ceux adossés à des monnaies fiat, visent cet objectif, mais emploient des approches différentes.
Si vous souhaitez utiliser des stablecoins, il est essentiel de comprendre les différentes stratégies qui permettent de maintenir une indexation de prix robuste. Ce n’est pas un simple exercice intellectuel réservé aux curieux du secteur des cryptomonnaies.
Voici un aperçu des différences de conception entre les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques :
Les stablecoins adossés à des monnaies fiat : une garantie en actifs de réserve
Chaque stablecoin garanti par une monnaie fiat en circulation doit avoir une contrepartie en devise réelle facilement accessible. Ainsi, pour chaque stablecoin indexé sur le dollar américain, il doit exister un dollar correspondant (ou un actif équivalent, comme des bons du Trésor américains) conservé en réserve. En pratique, toutefois, tous les stablecoins adossés à des monnaies fiat ne sont pas soumis au même niveau d’exigence en matière de gestion des réserves, et il se peut qu’ils ne soient pas entièrement garantis par de tels actifs. Comme vous pouvez l’imaginer, il est essentiel pour la stabilité des prix des stablecoins que ceux adossés à des monnaies fiat soient intégralement garantis.
Qu’est-ce qu’un stablecoin entièrement garanti ?
Prenons l’USDC comme exemple pour comprendre ce que signifie une garantie intégrale. Imaginons que la capitalisation boursière de l’USDC soit de 60 milliards de dollars. Dans ce cas, Circle devrait détenir 60 milliards de dollars en espèces ou en actifs équivalents pour que l’USDC soit considéré comme entièrement garanti. En réalité, Circle maintient des réserves égales ou supérieures au montant d’USDC en circulation, sous forme de liquidités et d’actifs équivalents à des liquidités. (Les détails sont disponibles dans notre dernière attestation de réserves.) Cela signifie que la valeur des réserves est supérieure au montant d’USDC en circulation.
Supposons qu’un stablecoin fictif, le XYZ, ait une capitalisation de 50 millions de dollars, mais seulement 40 millions de dollars d’actifs en garantie. Dans ce cas, le XYZ ne serait pas entièrement garanti, car le montant des actifs en réserve ne couvre pas intégralement son émission. Dans ce scénario, seuls 40 millions de dollars de XYZ pourraient être échangés contre des dollars américains, laissant 10 millions de dollars non remboursables. C’est un exemple de stablecoin sous-garanti, avec un risque accru de panique sur le marché en cas de demandes massives de remboursement.
Cet exemple montre l’importance d’utiliser un stablecoin adossé à une monnaie fiat, intégralement garanti et audité de manière transparente par un tiers indépendant. Chaque mois, Circle publie des attestations pour l’USDC et l’EURC (son stablecoin indexé sur l’euro), réalisées par l’un des quatre cabinets comptables les plus importants au monde, afin de garantir une transparence accessible à tous.
Avantages des stablecoins adossés à des monnaies fiat
Explorons les avantages et les inconvénients des stablecoins, en commençant par les modèles adossés à des monnaies fiat. Qu’est-ce qui garantit un tel stablecoin, et pourquoi est-ce important ? Comme ils sont garantis par une devise réelle, leur valeur tend à suivre de près celle de la monnaie fiat à laquelle ils sont indexés (généralement 1 $ US). Cela dit, les stablecoins adossés à des monnaies fiat peuvent légèrement fluctuer (par exemple entre 0,9998 et 1,0002 $) selon les conditions de marché.
Les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont conçus pour fonctionner comme une devise traditionnelle. Cela les rend plus faciles à comprendre, à auditer et à réglementer. À ce titre, les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont de plus en plus reconnus par les organismes de régulation. On peut le constater à travers les exemples suivants :
- Aux États-Unis, une proposition de loi telle que le GENIUS Act de 2025 vise à intégrer les émetteurs de stablecoins dans un cadre fédéral clair d’octroi de licences, en insistant sur la supervision par les autorités prudentielles et en limitant l’utilisation des stablecoins algorithmiques à des fins de paiement.
- Le Royaume-Uni a récemment renforcé son cadre réglementaire applicable aux stablecoins via le Financial Services and Markets Act de 2023, complété par des propositions conjointes en 2025 de la Financial Conduct Authority (FCA) et de la Banque d’Angleterre. Ce nouveau cadre met l’accent sur l’autorisation obligatoire de la FCA, des exigences accrues de transparence pour les émetteurs, une protection rigoureuse des consommateurs et une gestion des risques systémiques.
- Le règlement européen sur les crypto-actifs (MiCA) établit un cadre complet pour les stablecoins, avec des exigences strictes pour les jetons adossés à des monnaies fiat ou à des actifs. Les stablecoins algorithmiques, qui ne disposent pas de garanties en actifs, ont peu de chances de satisfaire aux exigences réglementaires imposées par le MiCA.
Inconvénients des stablecoins adossés à des monnaies fiat
Le principal enjeu des stablecoins adossés à des monnaies fiat est qu’il faut faire confiance à l’émetteur pour gérer les réserves de manière honnête et sécurisée. C’est pourquoi les audits indépendants, les rapports publics et la transparence des émetteurs sont essentiels.
Stablecoins algorithmiques : haute technologie, sous-garantie
Examinons de plus près le fonctionnement des stablecoins algorithmiques et pourquoi la plupart peinent à maintenir leur indexation à grande échelle. Les stablecoins algorithmiques abandonnent généralement le principe de réserve et s’appuient uniquement sur du code pour équilibrer leur valeur. Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir leur valeur sans détenir de garantie fiduciaire, voire sans aucune garantie. Ils s’appuient plutôt sur des smart contracts, des incitations et des dynamiques d’offre et de demande pour viser une parité de prix cible. En pratique, cette méthode s’est révélée bien moins fiable que l’approche fondée sur une garantie intégrale.
Les différents types de stablecoins algorithmiques
Il existe plusieurs approches en matière de stablecoins algorithmiques. Certains ne reposent sur aucune garantie, tandis que d’autres combinent algorithmes et garanties.
Les stablecoins algorithmiques « à rééquilibrage » (comme l’AMPL d’Ampleforth) ajustent automatiquement leur offre. Si le prix dépasse 1 $, de nouvelles unités sont créées pour faire baisser le prix. Si le prix tombe sous 1 $, le système réduit l’offre pour le faire remonter. Ce système agit directement sur le nombre de jetons AMPL détenus par l’utilisateur ; la quantité dans votre portefeuille peut varier, mais sa valeur est censée rester stable.
D’autres stablecoins algorithmiques s’appuient sur un « modèle de seigneuriage », qui utilise d’autres jetons (en plus du stablecoin lui-même) pour stabiliser sa valeur au moyen de mécanismes d’émission et de destruction, de staking rémunéré ou d’autres procédés. Ces systèmes à plusieurs jetons visent à réguler l’offre et la demande autour d’un stablecoin algorithmique.
Prenons l’exemple du stablecoin algorithmique Terra USD (UST). L’UST faisait partie d’un système à deux jetons, aux côtés de son actif complémentaire, le LUNA. Dans ce modèle, l’UST devait être le stablecoin, et le LUNA avait une valeur variable. Comme expliqué plus haut, le LUNA était censé atténuer la volatilité de l’UST, mais cela n’a pas fonctionné : la capitalisation boursière de l’UST est rapidement passée de 18 milliards à moins de 1 milliard de dollars.
Inconvénients des stablecoins algorithmiques
L’exemple de l’UST illustre l’un des plus grands risques associés aux stablecoins aujourd’hui : en cas d’échec du modèle algorithmique, la perte de valeur peut être rapide et irréversible. De nombreuses analyses détaillent les raisons de l’échec de l’UST, mais en voici une synthèse : le mécanisme a échoué, ce qui a entraîné une perte de valeur rapide et une perte durable de confiance. Au moment de la rédaction, l’UST s’échange autour de 0,01 $, et non 1 $. Cet effondrement a causé d’importantes pertes financières chez les utilisateurs dans l’ensemble de l’écosystème blockchain.
Avant sa chute brutale du 9 mai 2022, la capitalisation de l’UST dépassait 18 milliards de dollars. Depuis, le marché des actifs numériques s’est largement détourné des stablecoins algorithmiques, en raison des doutes sur leur capacité à maintenir une valeur stable à grande échelle.
C’est, de loin, la principale inquiétude liée aux stablecoins algorithmiques. Lorsqu’ils échouent à remplir leur fonction première (la stabilité des prix), ils ne répondent plus aux besoins des utilisateurs. Cela dit, certaines équipes poursuivent leurs expérimentations avec les stablecoins algorithmiques dans l’espoir de trouver la formule d’un stablecoin décentralisé sans garantie.
Avantages des stablecoins algorithmiques
Leur caractère décentralisé est sans doute le seul véritable atout des stablecoins algorithmiques. Alors que les stablecoins adossés à des monnaies fiat dépendent d’un émetteur central, les stablecoins algorithmiques reposent sur des smart contracts et des protocoles, réduisant ainsi la nécessité de faire confiance à un acteur central. Cela les rend, d’une part, plus résistants à la censure, puisqu’aucune entité unique ne peut être facilement visée ou neutralisée par les organismes de régulation. D’autre part, les stablecoins algorithmiques peuvent être de plus en plus vulnérables aux erreurs de smart contract, aux piratages et à d’autres problèmes similaires, compte tenu de l’absence d’une autorité centrale de supervision.
En s’appuyant sur des modèles économiques innovants, la théorie des jeux et du code automatisé, ces systèmes visent à stabiliser la valeur sans soutien de la finance traditionnelle (TradFi) et à repousser les limites de ce qui est possible dans la decentralized finance (DeFi).
Grâce à l’expérimentation d’algorithmes à offre flexible, les stablecoins algorithmiques offrent une approche créative, quoiqu’expérimentale, de la stabilité de valeur sur la blockchain. Et si l’histoire nous a appris quelque chose, c’est que les stablecoins algorithmiques n’ont pas encore trouvé la bonne formule.
Analyse des risques : stablecoins adossés à des monnaies fiat et stablecoins algorithmiques
Pour résumer brièvement, nous avons abordé les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques.
Ces derniers sont indexés sur le dollar ou une autre monnaie fiat, mais ne sont généralement pas garantis par des liquidités réelles. L’algorithme fait tout le travail (ou du moins, il est censé le faire). Si vous êtes adepte de décentralisation et d’innovation de pointe, et que vous comprenez les risques importants, les stablecoins algorithmiques pourraient vous intéresser.
Les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont indexés sur ces monnaies et garantis par elles (y compris par des actifs équivalents à des liquidités). Ces stablecoins offrent une stabilité fondée sur des réserves et présentent un historique de stabilité bien plus solide, même si vous devez avoir confiance dans l’entreprise qui gère ces réserves. Pour les personnes qui recherchent une stabilité éprouvée, les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont une solution nettement plus sûre. L’USDC se distingue en étant intégralement garanti, assorti d’attestations de réserve transparentes et d’une approche résolument axée sur la conformité.
En réalité, chaque modèle de stablecoin exige que vous fassiez confiance à quelqu’un, quelque chose ou à une entité. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiat, vous faites confiance à l’émetteur du stablecoin. Dans le cas de l’USDC, cela signifie faire confiance à Circle, son émetteur, et à sa manière de gérer son activité, notamment via des attestations mensuelles de tiers sur la valeur des réserves d’USDC et son approche axée sur la conformité réglementaire. Avec les stablecoins algorithmiques, vous devez faire confiance aux smart contracts, aux développeurs et à l’algorithme qui régule l’offre et la demande afin de maintenir un ancrage étroit avec la devise fiat. Ce choix dépend de vos priorités (transparence et conformité ou décentralisation et confiance dans le code), ainsi que de votre tolérance au risque.
Quel que soit votre choix, il est important de noter que les stablecoins adossés à des monnaies fiat représentent plus de 90 % de la capitalisation boursière totale des stablecoins.
Réflexions finales sur vos options en matière de stablecoins
Les stablecoins ne se limitent pas au trading ; ils permettent des paiements sur la blockchain, le fonctionnement des decentralized autonomous organizations (DAO), et bien plus encore. Que vous privilégiez la conformité réglementaire ou une approche plus décentralisée, comprendre les différences vous permet d’agir en phase avec vos besoins et vos valeurs, et de mieux appréhender le fonctionnement de cet écosystème.
Les stablecoins sont le ciment qui maintient une grande partie de l’univers des actifs numériques ensemble. La prochaine fois que vous en utiliserez un, posez-vous la question suivante : qu’est-ce qui soutient ce stablecoin, et qui ou quoi le contrôle ?
Si vous recherchez la stabilité, des stablecoins adossés à des monnaies fiat comme l’USDC et l’EURC peuvent s’avérer très utiles. Vous pouvez utiliser l’USDC dans des protocoles DeFi, envoyer des paiements cross-border instantanés avec des frais relativement faibles, ou encore financer un projet à l’échelle mondiale. L’EURC offre des avantages similaires aux personnes qui effectuent des transactions en euros, en ouvrant des perspectives aux entreprises et aux indépendants européens dans l’économie numérique, sans tracas de change.
Les stablecoins algorithmiques, eux, représentent une tentative expérimentale de créer de la valeur décentralisée et stable sur la blockchain. Gardez simplement à l’esprit que ces stablecoins présentent des risques importants et ne sont ni émis ni soutenus par Circle. Il est essentiel de mener vos propres recherches avant de les utiliser.
Les stablecoins ne servent pas uniquement à conserver de la valeur ; ils permettent de nouvelles formes d’interaction avec l’argent, la finance et la technologie. Le choix vous appartient.
